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江南研究:建筑行业跟踪监测及展望

  行业研究

  (一)行业需求监测:三大下游需求分化

网上十大正规赌博平台  基建、制造业、房地产为固定资产投资涉及的三大领域,亦为建筑业的三大下游行业。建筑行业的增长速度最终取决于三大下游行业的投资增速。

  从建筑行业的核心驱动力来看,2017年全社会固定资产完成总额约63.17万亿元,同比增长5.9%,增速较上年同期下滑2.2pct。2018Q1固定资产投资同比增长7.50%,较2017Q1放缓1.7pct,增速继续延续回落态势。

  从驱动建筑行业需求的三大投资来看:

网上十大正规赌博平台  (1)基建投资增速持续放缓。2017年基建投资完成额为17.31万亿,同比增长13.87%,为2012年以来最低增速。2018Q1基建投资完成额为2.68万亿元,同比增长13.00%,增速为2013年以来的最低值。

网上十大正规赌博平台  (2)房地产开发投资触底回升并维持高基数增长。2017年房地产开发投资完成额为10.98万亿元,同比增长7.0%,较上年增速提升0.10pct。2018Q1房地产投资完成额为2.13万亿元,同比增长10.40%,较2017Q1增速(9.10%)有所提升。

  (3)制造业投资增速呈现波动变化的趋势。2017年制造业投资完成额为19.36万亿元,同比增长4.80%,较2016年(4.14%)回升0.66pct。2018Q1制造业投资完成额为3.04万亿元,同比增长3.80%,较2017Q1(5.80%)回落2pct;但2018前4个月,制造业固定资产投资增速有所回升,维持在4.80%。

  (二)行业基本面监测:行业业绩延续反弹趋势

  新签订单增速较快,但增速有所回落。2018年Q1建筑业新签订单总额为5.18万亿元,同比增长16.38%,较2017年增速有所放缓。2017年Q1、Q2、Q3、Q4、2018Q1建筑行业分别实现新签合同总额4.45万亿元、6.26万亿元、5.98万亿元、8.78万亿元、5.18亿元,分别同比增长22.17%、21.69%、22.21%、15.53%、16.38%,从新签订单增速来看,行业改善趋势还在放缓。

  行业收入和净利润增速加快。2017年建筑行业营业收入为4.35万亿元,同比增长9.62%,增速同比提高3.98pct。2018年Q1的营业收入为0.95万亿元,同比增长14.11%,增速同比提高9.13pct。建筑行业2017年实现归母净利润1390.48亿元,同比增长17.85%,增速同比提高9.51pct。2018年Q1实现归母净利润283.01亿元,同比增长14.86%,增速同比提高2.38pct。

网上十大正规赌博平台  应收账款周转率和存货周转率持平。建筑行业应收账款周转率从2013年以来呈下降趋势,2017年较2016年轻微下降。存货周转率自2013年以来也是逐步下行,2017年与2016年几乎持平。

  资产负债率持续下降,经营性净现金流下滑。近年随着国家对建筑行业加强供给侧改革及降杠杆要求不断趋严,建筑行业上市公司整体资产负债率自2014年以来逐年下降。建筑行业2012-2016年经营活动产生的现金流量净额均为正向增长,2017年由于行业内部分大型企业购买土地及各类资本开支增长较快,致行业整体全年现金流出金额较大。而2018年Q1经营性现金流大额净流出既有本身的季节性因素,亦有前期新签合同逐步落地致使垫资集中增加的原因。

  (三)行业政策监测:

网上十大正规赌博平台  作为基础设施建设投资资金重要来源的城投债受地方政府融资平台退出影响较大,2017年以来,50号文、194号文、23号文等文件密集推出,对城投融资进一步限制。2017年城投债净融资额下滑62.44%,预计2018年依然保持下滑趋势。

  PPP项目在近年经历了高速增长的同时,PPP相关政策逐步完善,从鼓励逐渐转向规范,未来项目推进将一定程度放缓。

网上十大正规赌博平台  ◆2017年11月16日,财政部下发92号文,要求规范项目库管理,组织开展已入库项目集中清理,并于2018年3月31日之前完成清理;强调运营绩效考核;加强项目融资管理。

  ◆2017年11月17日,国资委下发192号文,对央企参与PPP项目进行更加严格的规定,要求严格准入条件,严格规模控制,规范资本金来源和PPP业务会计核算,对PPP业务重大决策实施终身责任追究制度。

网上十大正规赌博平台  ◆2017年11月17日,资管新规(修订意见稿,正式稿于2018年4月公布)出台,对银行非标业务、产业基金管理等进行了规范。根据新规,相关公司需要投入更多的自有资金撬动PPP项目,对公司融资能力提出了更高要求。

  ◆2018年4月24日,财政部发布PPP清库情况公告,并在54号文中对不合规的示范项目也进行了整理。54号文还规定融资平台不能作为PPP的社会资本投资方。

  (四)下阶段展望:

  行业基本面展望:

  我们预计2018下半年驱动建筑业需求的三大投资的增速都将有所放缓。

  ◆基建投资:基于年初政府工作报告对全年基建投资下调目标的定调,并在目前地方政府平台融资受限、PPP调控趋于规范的背景下,基建投资资金增量有限。

网上十大正规赌博平台  ◆房地产投资:上半年土地购置费高增长带来的房地产投资超预期反弹不具有持续性。在地产调控难言放松的下半年,地产投资增速大概率见顶向下。

  ◆制造业投资:高端制造投资及消费升级或将成为未来扩大内需的重点,不过短期对经济贡献难有大幅提升。若不存在明显的经济好转或政策扶持,制造业投资增速将稳定在较低水平。

  企业基本面展望:

  ◆在信用环境趋紧的背景下,建筑企业的融资能力将受到明显约束,普遍高杠杆运营的各类建筑企业的业务承接量面临下滑压力。

网上十大正规赌博平台  ◆近年建筑行业龙头(主要为央企)优势越来越明显,市场占有率逐步提高,订单持续高增长,经营性净现金流充沛,融资渠道畅通,信用资质向好。而民营建筑企业普遍业务扩展能力较弱且融资艰难亦或融资成本高企,在现阶段易因资金流动性不足引发信用风险。

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